懂行观察|2019年间,美股上市的SaaS公司概况

发布日期:2020-08-21 00:00:00   来源 : 懂行    浏览量 :1081
懂行 发布日期:2020-08-21 00:00:00  
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San Franncisco

【前言】
上篇谈到,API-Based SaaS 或将成为下一代SaaS wave 除此之外,北美SaaS市场,从产品形态来看,基础软件也正迎来快速发展和 IPO 窗口期。 2018 -2019 年,基础软件公司 IPO 案例数明显增多。数据库、信息安全、系统监控、多云管理等领域发展呈加速趋势。

Meritech Capital 2019 High-growth SaaS IPOs Review :2019 年期间美股上市且增长较快的12家 SaaS 公司,基础软件公司占比超过 1/3。

云应用程序监控平台 Datadog ,网络安全服务提供商 Cloudflare ,网络安全软件开发商 Crowdstrike ,云基础架构监控和数字体验管理商 Dynatrace

2019 High-growth SaaS IPOs


注:其中,两家公司是 PE Owned -- Ping Identity (By Vista Equity Partners) and Dynatrace (By Thoma Bravo) ;其他 10 家是 Venture-Backed
基于目前(在北美市场) PE 收购软件的趋势兴起,如 Vista Thoma Bravo 等,可推测未来将会有越来越多的 PE Owned SaaS IPOs


整体概况
1 )上述 12 家公司,从成立到上市所需时间,中值是 10 年。

Source: Company S-1's; Unit: Year



2 )截止到上市的 Quarter ,过往 12 个月( LTM Revenue at IPO Quarter )中间值为 2.42 亿美元。

Source: Company S-1's Unit: $M



3 )总营收的 YOY Growth Rate, 中值为 47.9% 。其中, CrowdStrike Zoom YOY Growth Rate )增长最快,达到 107.8%

Source: Company S-1's



4 )LTM Subscription or Recurring Revenue /Total Revenue‍(最近十二个月订阅 / 经常性收入,占总收入的比),中值为 97.3%

Source: Company S-1's


5 )截止到上市季度, Implied ARR 中值为 2.78 亿美元
注: Implied ARR = Quarterly subscription revenue * 4, 是对未来 ARR 的预测。

Source: Company S-1's Unit: $M



6 IPO 之季,新净增 Implied ARR ,中值 1910 万美元

Source: Company S-1's Unit: $M


7 LTM GAAP Gross Margin‍ 中值为 75%

Source: Company S-1's Unit: $M



8 LTM GAAP Operating Margin, 中值-23%

不出所料,大部分上述 SaaS 上市公司 , 都在运营基础上亏损。 LTM GAAP Operating Margin 的中值约为 -23 %。

Source: Company S-1's


9 )上市之季,净收入留存率( Dollar-based Expansion/Net Dollar Retention at IPO Quarter 中值为 126%

其中, Crowdstrike Datadog 居前两位,分别为 147% 146%

Source: Company S-1's



10 IPO 季,每位客户的平均订阅收入(平均 ACV 或年度合同价值), 中值为 $ 24.9K。

专注于大型企业的 Medallia 和针对中小型企业的 Bill.com ,分别占据最大和最小的平均 ACV

Source: Company S-1's


11 ‍Total Full-time Employees (FTEs) at IPO Quarter‍ ,中值为 1141 人。

Source: Company S-1's


12 )LTM Revenue per Full-time Employee, 中值约为 22.4 万美元。

Source: Company S-1's



13 )销售效率 回款周期中值为 20 个月
注:此处用的是 CAC ratio ,具体计算方法 CAC ratio=implied net new ARR * gross margin / sales and marketing spend of prior quarter

从上不难看出, Medallia 由于平均 ACV 高,获取大客户成本高,因此 payback 周期最长,中值达到 45 个月。 Zoom 的获客成本较低,因此 Payback 周期最短,中值约 9 个月。

14 )在一级市场募资( Equity Capital )金额,中值为 2.7 亿美元。

Source: Company S-1's;Unit: $M

注:上文提到的两家 PE Owned 的公司 - Ping Identity (By Vista Equity Partners) and Dynatrace (By Thoma Bravo) 不在此列。


15 Implied Cash Burn to IPO ,中值约为 1.78 亿美元

Implied Cash Burn= Cash on the balance sheet at IPO quarter - total equity capital raised

值得注意的是, Zoom 是其中增长最快,效率最高的 SaaS 公司并且在上市时产生了正向 Cash

Source: Company S-1's Unit: $M


注: Some of the venture capital dollars were likely secondary, which is not reported, so the data above is a proxy for total burn.


16 上市时的市值,中间值约为 34.9 亿美元。

Source: Company S-1's Unit: $M



17 IPO Size ($M) ,中值 3.74 亿美元

注:Slack通过Direct listing上市,并未从公开市场投资者中募集初始资本,因此未包括在下表中。

Source: Company S-1's Unit: $M



18 IPO 后的股价表现

这些公司于 2019 年开始交易,尽管有些公司还处于禁售期。整体来看,这些公司公开市场上获得了巨大的升值。

截止到上述统计时间( 14-Feb-2020 ), return from IPO price 中值大约为 59 %。

Source: Public market trading data. As of 14-Feb-2020. Assumes WORK reference price of $26

19) EV / NTM Revenue Multiples , 中值为 14.7X

Source: Public market trading data and FactSet estimates as of 14-Feb-2020


20 Forward / NTM (next-twelve-months) Revenue Growth

一般, SaaS 公司收入增长,与其估值倍数成正相关性。以下公司的 NTM (next-twelve-month) growth rates 中值为 30%

此外,需要说明的是,大多数高增长的 SaaS 公司往往在 IPO 后的前几个季度营收就超过预期,所以以下数据预估可能较为保守。

Source: Wall Street Research as of 14-Feb-2020
关键数据总结-- 2019 年上市的 SaaS 公司:
  • 成立于 10 年前, Implied ARR 接近 3 亿美元, YOY 增长率约 50 %, GAAP 毛利率约 75 %;


  • 上市时多处于亏损状态,净收入的留存率约为 126 %;


  • 单品的 平均 ACV 约为 $25K ,上市时全职员工数约为 1100 名;


  • IPO时,平均每家公司 VC 募资了近 3 亿美元,烧了 2 亿美元;


  • IPO 时,每家公司向公开市场投资者出售了近 4 亿美元的股票,估值近 35 亿美元;


  • IPO 后股价上涨了近 60%


此外,值得注意的是,在 2019 年交易的这 12 家高增长 SaaS IPO 中,在公开市场累积筹集了 50 亿美元。相比 2018 年, 2019 年高增长 SaaS IPO 总数量有所下降,但市场价值却不断上升。

可看出,美股二级市场投资者继续加注投资高增长和高效率的 SaaS 公司。


【Disclaimer】

About the author: Alex Clayton, General Partner at Meritech Capita l. All the information given above is only thoughts of the author and doesn't provide any investment or consulting advice.


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